España: se intensifica la recesión
La
economía española se contrajo entre abril y junio un 0,4% trimestral,
lo que supone una décima más que en el trimestre anterior y la tercera
caída consecutiva. La sensible mejoría de la demanda externa, cuya
aportación al crecimiento fue de casi un punto porcentual, la mayor
desde principios de 2009, gracias, sobre todo, al tirón de las
exportaciones de servicios (turismo), fue compensada por el desplome de
la interna (-1,4 puntos). Especialmente importante fue la caída del
consumo privado: casi 1 punto porcentual en términos trimestrales.
Dentro de la demanda interna, destaca el ajuste de la
inversión, sobre todo en construcción, mientras que el gasto de los
hogares se resiente por la continua pérdida de empleo y la moderación
salarial. En términos interanuales la caída del PIB (-1,3%) fue el doble
que en el 1T12 y la más intensa en dos años y medio. Por el lado de la
oferta, el ajuste sigue protagonizado por la construcción (desde máximos
ha caído casi un 32%), mientras que la industria mantiene ritmos más
moderados de caída (-7,5% acumulado).
Costes laborales
En el lado positivo, destaca la intensa moderación de los costes
laborales unitarios (CLU), clave para reactivar la dañada competitividad
de nuestros bienes y servicios. En este sentido, acumulan una caída
superior al 5% desde 2009. En términos interanuales, la caída de los CLU
(-2,1%), casi dos puntos por debajo del deflactor, se produjo por un
descenso de algo más de un punto en el número de asalariados (del -4% al
-5,1%) y de la desaceleración de la remuneración media por asalariado
del 1,5% al 1,3%.
Empleo
En cuanto al empleo (PTETC), volvió a caer por cuarto trimestre
consecutivo, aunque con menos intensidad (-0,9% trimestral vs -1,3% en
el 1T12); en tasa interanual la caída del 4,6% es la mayor desde finales
de 2009. En consecuencia, se han perdido en el último año más de
801.000 empleos hasta un total de 16,638 millones, el nivel más bajo
desde mediados de 2002. La destrucción de empleo sigue siendo
especialmente intensa en la construcción (-21,3% y -303.600), mientras
que en servicios e industria es bastante menor (-5,8% y -2,7%,
respectivamente), si bien se observa un ritmo de caída acelerado; de
hecho, se trata, en ambos casos, de las mayores caídas en más de dos
años.
El volumen de empleo perdido desde que arrancó la crisis (1T08)
supera los 2,9 millones de PTETC (-15%), mientras que el ajuste del PIB
ha sido muy inferior (-5,3%). Hasta finales de 2009 el PIB acumuló una
caída del 4,9%; posteriormente, y hasta mediados de 2011, se recuperó
muy levemente (apenas un 0,8%); por último, se retomó la senda
contractiva (-1,3% adicional).
Productividad
Por otro lado, se mantiene la mejoría de la productividad aparente
por PTETC, que crece un 3,5% interanual (+3,1% en el trimestre
anterior). No obstante, en términos de horas efectivamente trabajadas el
avance de la productividad se modera (+2,5% interanual vs +3%): el
intenso repunte de la jornada media a tiempo completo (+1% vs +0,4%)
aceleró la caída de las horas efectivas trabajadas (-3,7% vs -3,5%).
Además, de los datos actualizados de la Contabilidad Nacional
conocidos ayer se extraen varias conclusiones: (i) la recuperación de la
economía en 2010 y 2011 fue más modesta de lo estimado inicialmente (un
escaso 0,8%, tras caer casi un 5% en 2008-2009), (ii) esto se debió,
principalmente, a un ajuste más intenso del gasto de los hogares,
lastrado por la pésima evolución del mercado laboral; (iii) el proceso
de consolidación fiscal en 2011 no fue tan efectivo como se creía, dado
que el recorte del gasto de las AA.PP. apenas fue de un 0,5% (-2,2%
inicial), (iv) el segundo semestre de 2011 fue bastante peor: la vuelta a
la recesión se produjo un trimestre antes, en el tercero (-0,04%
trimestral) y el cuarto registró un descenso del 0,5% (-0,3% inicial).
Perspectivas de futuro
La clave en los próximos meses será la intensidad del impacto
negativo de la subida del IVA sobre el gasto de las familias y la
capacidad para reducir la prima de riesgo y, por tanto, los costes
financieros de la economía española. En el segundo caso todo se decidirá
entre la reunión del Consejo del BCE el 6 de septiembre y el Ecofin de
finales de la siguiente semana.
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